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鋼材期貨異地交割庫設（shè）置

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發布者：admin 發布時間：2009/7/13 閱讀（dú）：3318次【字體：大中小】

上海期貨交易所（suǒ）鋼材（cái）期貨的上市，有助於我國鋼鐵產業（yè）有效配置資源，完善價格形成機製，增強行業抗風（fēng）險能力，提高國（guó）際定價權和話語權。但由於鋼材產品自身的特（tè）點，其標準化難度較高，在交易（yì）和交割製度的設計（jì）上存在許多難點（diǎn），其中異地交割倉庫的設（shè）置和管理就是當前需要認真思考（kǎo）和完善的問題之一（yī）。

　　鋼材現貨市場的區域性特點

　　由於鋼材終端產（chǎn）品價格比較低，運費在現貨貿易成本中占有（yǒu）較高的比例，因此鋼材銷售的地域性很強，螺紋鋼和線（xiàn）材屬於區域（yù）性（xìng）、通用性很強的產品，一般銷售半徑在500公裏以內，利潤空間較小（xiǎo），物流成本所占比重（chóng）越小越（yuè）好。例如，螺紋鋼價格3800元，100元運費占價（jià）格成本接近（jìn）3％，而銅價格40000元，100元運（yùn）費占（zhàn）價（jià）格成（chéng）本不足（zú）0.3％，因此，銅（tóng）屬於全國性市（shì）場，交（jiāo）割庫（kù）相對（duì）集中不（bú）影響異地現貨企（qǐ）業參與期貨交易和交割，但螺紋鋼屬（shǔ）於區（qū）域性市場，運費成本成為製約異地現貨企業參與期（qī）貨交易的（de）主要因素之一。

　　從物流方向上看，雖然螺紋鋼、線材主產區集中在（zài）東北和華北，主要銷區集中在華東和華南，現貨物流方向以華北向華東輸出為主，但區域（yù）內貿易仍然占有主要地位。如（rú）果交（jiāo）割庫設（shè）置集中在華東，雖然滿足了華東地區消費（fèi）企業的需求，但對於華北、東北乃至中南、西南地（dì）區的消費企業而言，將極大地提（tí）高其交割接貨的成本，對大多數地區現貨企業參與（yǔ）期貨交易的積極性（xìng）極為不利。

　　從實際交割成本角（jiǎo）度考慮，華東地區（qū）以外的鋼廠如果到上海參與交割，在倉單生成環節已經大幅提高了交割成本，如（rú）果（guǒ）異地（dì）的消費企（qǐ）業或貿（mào）易商（shāng）在上海參與交割接貨，不可能再將產品拉回本地消費或轉（zhuǎn）售，而是會選擇就（jiù）近在上海周邊地（dì）區銷售（shòu），這樣將（jiāng）對上海現貨市場（chǎng）構成強大的壓力，從而影響（xiǎng）上海現貨價格的定價效率和在全國（guó）的影響力，反過來不利於鋼（gāng）材期貨價格（gé）的權威性形成。

　　鋼材期貨價格和（hé）區域現貨價（jià）格的關係

　　推出鋼材（cái）期貨的目的之一，就是改善鋼鐵行業的定（dìng）價效率，將鋼材期貨價格打造成全國鋼材現貨（huò）市（shì）場的（de）指導性（xìng）價格。而實現這一（yī）功能的必要條件之一，就是全國各地現貨企業的充分參與，隻有這樣才能使鋼材期貨價格運行更（gèng）加貼近現貨市場脈搏，提高鋼材期貨（huò）價格的權威性和指導性。而交割是否便（biàn）利順暢（chàng），是現（xiàn）貨（huò）企（qǐ）業參與期貨交易的主要考慮因素之（zhī）一，雖（suī）然實際交割占期貨交易量的比（bǐ）例很少，但這將直接影響到現貨企業參（cān）與期貨交易的安全（quán）邊際（jì），交割難的（de）問題不解決，全國各地現貨企業參與期貨交易就有後顧之（zhī）憂，這也是多（duō）數現貨企業（yè）對鋼材期貨高度關注但參與謹慎的（de）原（yuán）因之（zhī）一。

　　從鋼材期（qī）貨上市以來的運（yùn）行情況看，鋼材期貨運行基本平穩，期貨價格基本上同現貨價格保持了良好的（de）互動關係，但鋼材期貨（huò）價格變化趨勢落後於現貨，且存在局（jú）部的背離現象，價格發（fā）現功能還（hái）有待加強（qiáng）。

　　從鋼材期貨上市前（qián）後主（zhǔ）要現貨市場價格走（zǒu）勢來看，期貨（huò）與現（xiàn）貨價格的關係有以下幾個特（tè）點：

　　期現貨價（jià）格總體趨勢一致，期貨價格定位基本合理；

　　期貨價格的變化總體（tǐ）上落後於現（xiàn）貨價格；

　　局部存在期貨價（jià）格與（yǔ）現貨價格的背離；

　　上海現貨價格（gé）即使按3％下（xià）差換（huàn）算為（wéi）實際稱重價格，仍然為全（quán）國主要市場最低價，如果鋼材期貨集中在上海周邊交割，對上海現貨價格（gé）會構成較大壓力。

　　關於上海鋼材期貨價格的權威（wēi）性（xìng），筆者（zhě）認為不能理解為僅僅反映上海本地現貨價格，而是要反（fǎn）映全國各地現貨市場的（de）綜合價格預期走勢。上海本地現貨價格由於定價效率的提高和（hé）期貨交易的活躍，更加緊密地跟隨期（qī）貨價格，而不是（shì）人為地追求期貨價格反映上海本地現（xiàn）貨價（jià）格，否則期貨價格（gé）總滯（zhì）後於現貨價格，期貨價格發現的功能將受到極（jí）大製約。

　　鋼材期貨異地交（jiāo）割貼水問題

　　由於鋼材（cái）產品存在易（yì）鏽蝕倉單有效期短、品種規格眾多不利於標準化、運（yùn）費占成本比重高等特點，鋼材期貨交割製度的設計存在（zài）較（jiào）大（dà）難度，特別是異地交割（gē）製度設計更加（jiā）不便。目前在鋼材期貨推出（chū）初期，交割庫相對集中在華東和（hé）華北的天津地區，對（duì）天津采取異（yì）地交割貼水製度，貼水幅度主要基於對（duì）運（yùn）費等因（yīn）素的綜合考慮（lǜ），設置（zhì）在什麽水平很難合理確定。目（mù）前規（guī）定天津地區交割貼水130元/噸，如果天津到上海的實際運費低於這一幅度，可能造成華（huá）北和東北的鋼廠集中到上海交割（gē），當上海現貨價格低於其他（tā）主要市場時，就（jiù）會拉低交割結算價，從而影響鋼廠參與期貨交易的積極性。同時對於華北和（hé）東（dōng）北的采購商或消費企業來說，就不得不到上海地區接貨，進（jìn）一步影（yǐng）響其交易成本，製約其參與期貨交易的積極性。如果天津到上海的（de）運費高於規定貼（tiē）水幅度，不僅華北和東北（běi）的鋼廠會傾向於到天津（jīn）交割（gē），甚至華東地區的鋼廠也會把貨發（fā）到天津，而且南方的采購商到天津交割的運費損失並不能充分（fèn）得到彌補，同樣影響相關各方參（cān）與期貨交易的積極性。

　　由於鋼材現貨市場具有很強的區域性特征，鋼（gāng）材期貨的交割製度應該最（zuì）大限度地貼近現貨市場的物流方向，分別在各大區域（yù）設置（zhì）交割倉庫，鼓（gǔ）勵鋼廠就（jiù）近交割，同時交易所配對盡量滿足買方就近接（jiē）貨，這樣可以最大限度地降低物流損（sǔn）耗（hào），降低交割成本，有利於鋼材期貨（huò）交易的活躍。目前以上海為中心，異地貼水交割（gē）的（de）設計有其合理性，符合全國現（xiàn）貨（huò）自北向南的物流方向（xiàng），但對區域內的市場參與交（jiāo）割極為不（bú）利，因為鋼廠和消費企業在（zài）現貨上主要以區域內貿易為主，人為（wéi）規定（dìng）貼水（shuǐ）幅度會造（zào）成區（qū）域內的買賣方交（jiāo）割成本提高，東北（běi）賣方把（bǎ）貨發到上海，再（zài）由東（dōng）北的買方從上海接貨運回東北，這無疑是一種製度上的“災難”交割。筆者認為，從減（jiǎn）少物流成本、提高交割效率的角（jiǎo）度出發，應考慮（lǜ）采取鼓勵買賣方就近交割，同時規定由賣方向經交（jiāo）易所配對接貨的（de）買家提供運補的方式，這樣更貼近現貨（huò）市（shì）場的交易習慣和物流方向，有利於降（jiàng）低交（jiāo）割成本，最大限度地保護現貨企業參與鋼材期貨交易的積極性，從而（ér）進一步提高鋼材期（qī）貨價格的權威性和指導性。

　　LME異（yì）地交割庫設置的經驗

　　從國際交割庫的（de）設置來看，作為世界上有色行業最權威的交（jiāo）易所，LME的（de）宗（zōng）旨是貼近市場、貼近（jìn）客戶，在成（chéng）立初期（qī），其交割（gē）倉庫全部設（shè）在英國，隨著期貨（huò）交易規模的不斷擴大（dà），LME開始逐步在國外（wài）設立交割倉庫（kù），目前，LME已（yǐ）經在全世界至少12個國家42個地區設立了交割倉庫，異（yì）地交（jiāo）割庫的（de）大量設置絲毫沒（méi）有動搖LME期貨和現貨價格的權威性，相反，由（yóu）於世（shì）界各地現貨企業的充分（fèn）參與，進一步加（jiā）強了LME作為全球銅期貨和現貨定價中心的地位（wèi），交（jiāo）割庫設置合理使得LME的期貨交易空（kōng）前（qián）繁榮（róng）。因此，國內鋼材期貨上市之後，要想使東北的鋼材相關企業更（gèng）好地參與（yǔ）鋼材期貨交易理應在沈（shěn）陽設置一個交割庫。筆者認為，不論從地理位置（zhì）還（hái）是交通（tōng）條件，隻有在沈陽設立鋼材期貨交割庫才能更好（hǎo）地服務於東（dōng）北地區鋼鐵生產企業、鋼鐵貿易商和鋼鐵消費企業。在各大區域分別設置（zhì）期貨交割庫，有利於全國各地（dì）現貨企業踴躍（yuè）參與鋼材期貨套期保值交易，從而進一（yī）步加強鋼材期貨價格（gé）的（de）權威性，提高定價（jià）效率，更好地發（fā）揮鋼材期貨套期（qī）保值功能（néng）。

　　筆者認為，設計合理的異地交割製度，是鋼材期貨平（píng）穩運（yùn）行和充分發揮功（gōng）能的必由之路。鋼材期貨上市呼應（yīng）了鋼鐵（tiě）行業迫切的（de）避險和定（dìng）價要求（qiú），引起了全行業的高度關注和（hé）熱情參與，但多數機構投資者對交割製度還是心存顧慮，如果能合理平衡鋼材期貨全（quán）國定（dìng）價中心和區域性（xìng）現貨（huò）市場的關係，打消機構投資者參（cān）與期貨市場的後（hòu）顧之憂，鋼材期貨必將成為一個交易活躍、功能發揮強大的期貨品種。

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